中国国航：国际业务值得期待

　　□天相投顾 张勋 　　根据运力投放和载运率水平，我们预计中国国航（行情,资讯）07、08年EPS分别为0.31、0.43元。作为奥运合作伙伴，中国国航将在2008年及以后的年份获得高于行业平均水平的业务量增长，其国内和国际航线的竞争力水平将进一步提升，业绩增长也很可能超出预期，因此可以给予一定的估值溢价。按照08年30倍的市盈率计算，公司12个月目标价为13元，维持“增持”的评级。 　　中国国航是我国目前国际航线网络最为完善、航班密度最大的航空公司，尤其是欧洲、北亚和北美航线。过去的10年中，以旅客周转量计算，其国际航线市场份额占到我国航空公司的50％以上。 　　在中欧航线方面，公司市场份额在40％以上。公司与国内航空公司甚至部分国外航空公司相比，存在一定优势。考虑到“新两舱”业务、客座率提升等因素，预计公司07年上半年国际航线收入增长将在20％以上。 　　同时，公司国际合作进展顺利。公司有望在今年年底正式加入星空联盟。这一举措将为中国国航带来众多利好：诸如借助联盟合作伙伴的航线网络改善和拓展本公司的航线网络；通过与联盟成员合作，可以在共飞航线上减少竞争；充分利用联盟伙伴在全球市场上的先进销售技术及强大的销售网络；利用联盟的联合采购能力；在采购油料、飞机部件乃至飞机时获得较低廉的价格；通过互用休息室或联合租用机场设备、休息室等方式，降低本公司运营成本。 　　作为国内最优质的航空公司之一，以2006年数据比较，中国国航资产总额列国内航空公司第一，机队规模位列第二。 　　公司的发展战略是，追求做强而不是盲目追求做大。在市场开发方面，注重开发市场深度，而不过分追求市场广度，强化在战略市场的地位和竞争能力；在市场定位方面，坚持主流及高端旅客定位，以建设“主流旅客认可的航空公司”为目标，重点拓展中国出境商务旅客和国内商务旅客市场，力争与新竞争者的目标客户拉开差异，最大程度减少新竞争者加入所带来的负面影响。 　　我们认为，以提升竞争力、盈利能力为目标的做强战略，有利于公司规避后奥运时期可能出现的国内航空业运力过剩风险，体现了公司稳健经营、效益优先的发展思路，有利于公司长远战略的实施。 　　关键数字：最新收盘价为9.07元，目前有17家机构关注该股，5家“买入”，7家“增持”，5家“中性”。